[元來如此] - 富爸爸, 通貨膨脹, 黃金白銀, 美元崩潰, 財商教育文章翻譯

此為翻譯文章，原文網址如下:

http://www.europac.net/commentaries/twist_paves_way_qe_iii

原作者: Peter Schiff

原文發表於: 2011年9月23日

本周稍早，聯準會承認美國經濟正面臨重大的下行風險，在全球市場引發了軒然大波。雖然聯準會努力為這令人不快的現實包裹上糖衣，但它從來沒有發表過一個像這樣清楚到令人震驚的聲明，導致非常大幅的動盪。

我們再一次看到市場下意識的反應，把以往所認為安全的美元和美國國債當成避難所。然而，我預期投資者很快就會發現那些資產正好就處在颱風眼中心，隨著暴風雨的移動，那些正在享受目前美元的穩定的人，很快就會被強烈颱風吹得東倒西歪。

聯準會的觀點令市場感到害怕及失望；未能接著另一輪的量化寬鬆(QE)政策，則使得市場更加的失望。取而代之的是名為"扭轉操作(Operation Twist)"的政策，聯準會承諾賣出4000億美元的短期國債，並用其所得買入同等金額的長期國債。但市場顯認為這種"避免資產負債表擴張"的政策，太過於保守。

以我的觀點來看，這個'扭轉'實在有點像聯準會另一次的的'聖母瑪利亞顯聖'，非但不足以達陣成功；藉由對銀行施加壓力並進一步地限制小企業取得信用貸款，此舉更有可能是弊多於利。

此政策建立在一個錯誤的前提之上，將已在歷史低點的利率往下移動，企圖刺激經濟以求復甦；但是，低利率是造成問題的原因，不是解決問題的方法。

就算用政府對貨幣貶值的標準來計算，總體通貨膨脹率已經在4%以上徘迴，而實質利率，30期國債是負100個基準點(-1%)；這樣的扭曲將對經濟造成無言的傷害。把利率進一步推向負的範圍，似乎只會在未來引發更多的問題。

身處日益分歧的聯準會之中，柏南克透過扭轉操作，限制了聯準會長期資產負債表的靈活性，以及減弱對抗龐大通膨的能力；交換來的是長期低利率，同時提供債務人短期的收益。藉著賣出短期公債(從而推高短期殖利率)，同時買進長期公債((從而拉低長期殖利率)，聯準會將殖利率曲線拉平了。但為了達成這微不足道的好處，這項政策已將聯準會及經濟暴露在極高的風險中。

首先看看"好處": 抵押貸款的利率已經不斷下降到接近長天期公債利率，所以降幅開始趨緩。認定抵押貸款利率會因為扭轉操作而變得更低，這是合理的嗎? 就算是，新一波的再融資浪潮最後會對經濟帶來什麼樣的好處? 我們真的想鼓勵消費者再次地把自己的房子當成提款機嗎? 即使他們真的這麼做了，任何短期提振的消費者支出也只是暫時的，對於真正的復甦只會適得其反。我們最該避免的就是鼓勵再融資的人們增加支出，尤其是消費在進口的產品上。

不只如此，扭轉操作會實際增加小企業融資的成本。增加短期融資的成本同時降低長期貸款的回報，將會嚴重的擠壓已陷入困境的金融機構的獲利能力。換句話說，貸款人的獲益是建築在借款人的痛苦之上。在這樣的條件下，我們還能期待銀行給小企業提供更多貸款嗎? 此舉將對銀行的資產負債表帶來災難性的打擊，並使金融機構的生命跡象更加衰弱。最後企業貸款會轉移到一般消費者支出的死胡同裡，導致真正能促進經濟成長與創造就業機會的企業活動越來越少。

現在來看要付出的成本: 聯準會嚴重低估了將長期債券放入資產負債表的危險性。此舉不但使聯準會在利率必然上升時遭受嚴重的損失，更大幅降低聯準會回收流動資金以打擊通膨的能力。短期債券提供了靈活性，因為在下跌的市場中賣出短債的價格風險較低，若真的有必要，持有至到期日也無妨；持有6-30年期的債券就不存在這些選項。因此，當通貨膨脹持續升高時(我確定會升高)，聯準會將無力紓解通貨膨脹，除非毀滅債券市場，讓殖利率猛然飆升。

不管在任何情況下，市場想要的不是扭轉操作，他們想要的是第三次量化寬鬆(QE3)，好為市場注入額外的流動性資金。從這方面來看，市場其實像是一個吸食海洛因上癮的人，它需要越來越大劑量的錢才能維持成長；只要給予市場足夠的劑量，它就會開始瘋狂上漲。

越來越多人對經濟刺激的疑慮，迫使聯準會停止推出QE3。但聯準會可能會把握金融市場上的一些擾動，當市場一回升聯準會馬上就會宣布勝利。但這勝利的慶祝是空洞的，美元的貶值和黃金、石油、或其他商品的快速上漲，可能會使股票有名無實的上漲相形失色。這對投資者造成的結果就是，投資組合的表面價格會提高，但實質購買力和生活品質都會降低。

另一方面，很多的人反對QE3是因為他們相信經濟不需要進一步的刺激，而非認為刺激本身是造成經濟衰弱的原因。因此，當經濟持續惡化，支持QE3的人可能會增加。到最後，QE3可能會比另一波的銀行紓困計畫還受歡迎(或許會稱為"不良資產救助計畫2"。這很可能會推上檯面，如果聯準會不能成功拯救被扭轉操作推向邊緣的銀行)。

行屍走肉般的經濟並不需要考更多的量化寬鬆來延續下去。它必須置之死地而後生，然後一個有生命的、會呼吸的、能自我延續的經濟會取而代之。為了滿足我們的毒癮，現在聯準會做的其實是在阻礙經濟復甦。量化寬鬆可能可以推動市場，同時提振短期的支出，；但它也會增加負債，使政府組織擴張。這一過程將加劇美國經濟的結構性失衡，造成更驚人且無法避免的經濟崩潰。